近期大科技板块宽幅震荡天盈配，部分重仓相关赛道的主动权益基金表现开始出现分化。尤其是对比二季度末基金重仓的科技股走势来看，部分重仓算力等细分领域的赛道型基金净值波动幅度明显收敛，而部分没有重仓科技赛道的主动权益基金净值近期波动幅度却显著放大，分化背后或显示基金经理进行了较大幅度的调仓换股。
对于算力等科技领域的调整幅度较大，业内机构分析认为，主要由于拥挤度较高的科技成长大市值品种出现一定程度的抱团分化，此番整固或是市场在数月上涨之后消化估值泡沫的降温行为。从当前人工智能（AI）产业发展情况以及投资组合构建策略来看，部分主动权益产品的基金经理开始增加对AI应用的关注，包括汽车智能驾驶、AI硬件、AI人型机器人、积极拥抱AI的互联网企业等方向。
部分赛道型基金疑似调仓
9月4日，以算力为代表的AI硬件板块集体大幅回调，新易盛、中际旭创、天孚通信三家龙头公司当日跌幅都在13%以上。
值得注意的是，今年业绩十分出众的赛道型基金——永赢科技智选二季度末的前三大重仓股即为上述三只股票，并且仓位占比均在9%以上。此外，该基金重仓的太辰光、长芯博创、沪电股份当日都出现较大幅度下跌。其二季度末前十大重仓股平均跌幅超11%。整体来看，该基金的持股集中度较高，二季度末前十大重仓股合计仓位占比超过82%。然而当日该基金A份额的单位净值回撤幅度却没有超过6%。
知名科技风格基金经理刘元海管理的东吴移动互联也出现了类似的情况。该基金二季度末的前三大重仓股分别为新易盛、中际旭创、沪电股份，并且仓位占比都在9%以上。该基金的持股集中度同样较高，前十大重仓股合计仓位占比超83%，Wind数据估算天盈配，该基金A份额当日的单位净值回撤幅度超过7.8%，而实际回撤幅度仅有5.36%。
近年来业绩颇受认可的主动权益基金经理胡中原管理的华商元亨，也在二季度末重仓了新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光等算力龙头股。不过，该基金的持股集中度相对较低。Wind数据估算，该基金A份额当日单位净值回撤幅度超过7.7%，而实际回撤幅度仅有4.54%。
在9月4日回撤幅度较估算明显收敛的同时，上述基金在9月5日的反弹行情中，涨幅同样也有收敛的情况。9月5日，胜宏科技涨幅20%，新易盛、中际旭创均涨超10%.永赢科技智选二季度末的前十大重仓股平均涨幅均超过8%，而该基金A份额单位净值当日增长率仅有4.07%。东吴移动互联A、华商元亨A单位净值当日估算增长率分别超过7.3%、6.6%，而实际增长率仅有4.69%、3.67%。
一般而言，估算净值涨跌幅是根据最新基金年报或季报中所披露的持仓信息以及一些修正方法，结合当时股市情况实时计算出来的数据。估算净值涨跌幅与实际披露净值涨跌幅是否出现较大差异，是观察基金是否调仓的重要参考之一。
多只主题基金净值波动幅度放大
与此同时，部分二季度末没有明显重仓科技板块的主动权益基金，却在近期的行情调整背景下天盈配，净值波动幅度明显放大。
例如，二季报显示，诺德兴新趋势虽然在持仓上仍聚焦AI产业，但部分仓位转而布局港股科技标的，二季度末前十大重仓股分别为新国都、泰凌微、美图公司、快手、炬芯科技、国能日新、高伟电子、新大陆、金蝶国际、宇信科技。
在9月4日市场大幅回调之际，诺德兴新趋势的前十大重仓股中仅有泰凌微跌超9%，新国都、国能日新、高伟电子甚至出现上涨。按照Wind数据估算，该基金A份额单位净值当日回撤幅度在6%左右，然而实际回撤幅度超11%。9月5日，该基金A份额单位净值显著反弹，增长近9%，远超5.8%的估算增幅。
同样出现较大偏差的还有前海开源周期精选。截至二季度末，该基金的重仓股覆盖了赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、盛达资源等资源品种以及浙江荣泰、龙溪股份、斯菱股份、福达股份等机器人概念股。9月4日，该基金A份额单位净值回撤幅度超10%，然而其估算回撤幅度不到5%；9月5日，该基金A份额单位净值增长率超7.5%，而其二季度末的前十大重仓股表现最好的一只，当日涨幅也没有超过6%。
嘉合锦程价值精选也出现类似情况。二季度末该基金的前十大重仓股分别为比亚迪、小商品城、建设银行、景旺电子、炬芯科技、思瑞浦、浦发银行、圣邦股份、奥比中光、老凤祥。在9月4日该基金二季度末的重仓股跌幅普遍低于7%的情况下，该基金A份额单位净值当日回撤超9%。
关注AI应用端机会
面对当前算力等AI硬件端个股出现较大波动，德邦基金认为，拥挤度较高的科技成长大市值品种出现一定程度的抱团分化。8月以来，以CPO为主的海外算力链以及国产算力链脱颖而出，成为带动指数出现趋势性行情的重要驱动力量。除了市场一致预期形成的主线以外，边际资金催化因素也不可忽视，使得市场从小盘成长风格向大盘成长风格切换。由于短期指数开始震荡，市场开始对龙头标的出现较大分歧，部分资金存在止盈的可能性，进一步加剧了市场的波动。
在富国基金看来，科技方向的整固或是市场在数月上涨后消化估值泡沫的健康降温行为。市场反弹多伴随着产业景气度再上新台阶以及产业投资逻辑持续、行业企业业绩验证强化等迹象，部分大市值品种往往能在估值消化后再创新高。
刘元海在接受中国证券报记者采访时表示，由于近年来AI算力产业链个股涨幅相对较大，无论是海外AI芯片龙头，还是A股光模块龙头公司，其股价上涨的主要驱动力是业绩增长，并且市场预期相对比较充分。
从当前AI产业发展情况来看，刘元海预计，AI应用有望逐步落地，其未来成长空间和投资机会不可小觑。展望未来AI投资主线，站在当前时间点，刘元海更关注AI应用的投资机会：“在投资组合构建策略上，我们将逐步增加对AI应用的关注度。我们相对看好以下AI应用可能存在的投资机会，包括汽车智能驾驶、AI硬件、AI人型机器人、积极拥抱AI的互联网企业等。”
金鹰基金建议，AI产业链当前处于交易的情绪高点，在增量资金不断入场的市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，可以关注AI应用以及国内半导体先进制程等方向。随着企业端盈利模式逐渐通畅天盈配，部分龙头企业的业绩兑现有望加速。
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